認股證及牛熊證教學文章 不同年期美股產品特性及風險分別很大 宜小心選擇到期日

本欄上一期文章提到美股指數認股證及牛熊證的分別，部署前需了解兩者的特性及風險，配合自身策略選擇合適的產品。其實就算同樣是美股指數認沽證，年期的不同亦令產品風險及持有成本截然不同，今期在此多作解釋。

過去兩週市場關注美股企業業績，本週的焦點是聯儲局議息。近日見資金流入美股指數的認沽證，現時挑選美股指數產品需特別注意到期日。由於發行商是利用美指期貨為認股證對沖，到期時產品以期貨結算價計算，所以產品的到期日是跟期指一樣，於每年的3、6、9及12月到期。每批產品的年期相差3個月，產品特性及適合度亦完全不同，挑選時需特別小心。

短期證時間值損耗明顯

在10月初時，最短期的美股窩輪於12月中到期，有超過2個月期，槓桿較高而且時間值損耗合適，相較於明年3月到期產品，超過5個月期，槓桿較低而且面值較高，當時12月到期是較可取的。到了現在，12月到期證只剩1個多月，時間值損耗上升，以納指認沽證為例，價外程度約15%，行使價9,888點的產品時間值損耗接近5%，即是若其他因素如指數水平、引伸波幅不變，該產品一天就下跌5%，雖然此短期輕微價外證槓桿高，但亦需要指數跌幅先抵銷這5%的時間值損耗，輪價才有升幅，若持有更長時間，時間值損耗累積更多，輪價表現會受更明顯影響，是不可取的部署。如果真的是希望利用短期證作部署，只宜考慮貼價證，納指沽10487，行使價10,750點，時間值損耗約3%，仍然較中期證高，因此只適合即市部署或只持有一晚，是高槓桿、進取的策略。

計劃持有數天的投資者，宜考慮利用明年3月到期的產品，同樣亦需要考慮行使價，以價外程度15%以內作篩選，當中以納指沽10487的槓桿最高，同時是3個月期以上產品最高槓桿，條款及槓桿都非常突出。

另一方面，道指過去1個月表現突出，從低位反彈超過4,000點，吸引資金積極流入道指認沽證，由於短期道指沽沒有貼價選擇，所以宜集中注意明年3月到期的中期證。貼價證可留意道指沽10690，是高敏感度選擇；高槓桿產品則可留意道指沽10635，約15%價外，提供逾9倍槓桿，是行使價26,000點以上、3個月期以上產品最高槓桿。

中年期美股指數認股證條款：

道指沽10635，行使價27,880點，2023年3月17日到期，實際槓桿9.2倍

道指沽10690，行使價30,000點，2023年3月17日到期，實際槓桿7.7倍

納指沽10525，行使價10,350點，2023年3月17日到期，實際槓桿6.5倍

標指沽10636，行使價3,680點，2023年3月17日到期，實際槓桿7.6倍

註: 以上數據資料來自高盛認股證牛熊證網站 http://www.gswarrants.com.hk